2025年11月以來，作為經典避險資產的黃金，與代表科技風險偏好的納斯達克指數，屢次出現同漲同跌的走勢。

  11月17日，黃金跌1.6%，納指跌0.8%;11月13日，黃金跌0.6%，納指跌2.3%。此類情形，引發市場對深層次風險的隱憂。

  “黃金、美股，以往走勢經常是此消彼長，現在出現同漲同跌，是當下國際經濟金融環境的一個新特征。”香港大學經管學院金融學實務教授、香港特區政府特首政策組專家組專家巴曙松教授認為，在資產管理策略上，傳統的基于地域分散和資產類別平衡的配置策略，會逐步讓位于以行業主題為核心的集中化布局。

  圖/巴曙松教授線上講座

  11月22日，港大經管學院深圳校區“灣區未來沙龍”系列品牌活動第五期，巴曙松教授、華創證券固收首席分析師周冠南，以“關稅摩擦與AI轉型下的中國資產管理行業”為主題進行分享，并介紹《2025年中國資產管理行業發展報告》主要內容。

  金元順安基金策略投資部總監楊倞、RatingDog創始人姚煜、招商永隆資管研究部總經理張帥出席圓桌討論環節，與周冠南共議資管行業趨勢;香港大學經管學院戰略合作關系主管、深圳校區副主任閆肅博士致歡迎辭。

  重塑資本市場估值邏輯

  AI是今年全球資管行業的主題之一。AI不僅提升了資管行業信息處理與投研效率，而且，相關板塊亦是這一年投資主線。

  美東時間11月19日，芯片制造商英偉達披露財報：截至10月26日的三個月，營收570.1億美元，同比增62%，預計四季度營收約650億美元，再度超出華爾街預期，體現出AI基礎設施仍有持續需求。

  但是，“強勁”財報披露次日，11月20日，英偉達股價一度漲超5%，隨后迅速回落，收盤下跌3.15%，反映出市場對AI泡沫的隱憂。過山車式行情，迅速傳導至整個市場，當日標普500指數和納斯達克100指數同樣沖高回落，最終收跌。

  “在投資端，科技創新正在重塑全球資本市場估值邏輯和資產配置框架。”巴曙松教授說。

  10月18日，美國一家AI研究機構Nof1發起了名為“Alpha Arena”的實驗，為衡量AI投資能力，給每個大模型賬戶發放了一萬美元啟動資金，讓它們在真實市場自主交易數字貨幣，于11月3日結束。阿里的Qwen獲得理財冠軍，DeepSeek位居第二，GPT-5墊底。

  “AI的突破，特別是中國本土AI的突破，推動了其在投研領域的應用，重塑了資管行業策略，比如構建投資組合、回測及優化流程。”在巴曙松教授看來，這將是資管行業的中長期趨勢。

  AI能夠從數據收集、因子挖掘，到策略設計全過程，提升資管機構投研能力。

  “有評論認為，AI不會替代基金經理，但是，擅于使用AI的基金經理會替代不擅用的。我認為這是比較理性的判斷。”巴曙松教授說。

  在資產端，以往的共識在轉變，地緣格局與關稅摩擦等因素，是當前國際金融環境的新命題，也影響著資產配置未來走向。

  由于不確定性加劇，避險情緒推動黃金、數字貨幣等資產需求。截至11月19日，現貨黃金在每盎司約4100美元附近震蕩，年內累計漲幅超過60%，最高一度沖到4380美元以上;比特幣則在10月初創下126250美元的歷史高點后，在接下來的一個半月內，累計回撤超30%，抹去2025年以來所有漲幅。

  同時，另類資產在全球資產配置中扮演越來越重要的角色。波士頓咨詢數據顯示，近二十年，全球另類資產配置規模從4萬億美元增至24萬億美元;2024年，另類資產以不到25%的份額，創造了超過50%的收入。

  在關稅摩擦與AI轉型下，中國資管行業的從業機構需要找到自身的比較優勢。

  巴曙松教授提出了三種可行的發展路徑：

  一，降低成本，精簡運營流程，形成高效率模式;

  二，多元化，即擴大業務范圍，建立更完整產品線;

  三，不斷創新、主動管理，以獲得科技紅利。

  資管多元化圖景

  本次活動上發布的《2025年中國資產管理行業發展報告》，分為行業格局、機構專題、全球資產管理三部分。

  作為主要作者，周冠南介紹，上述報告覆蓋了AI時代個人投資方向、ESG理念向實戰轉型、低利率與關稅沖擊下中國跨境資管挑戰與機遇，各資產管理子行業的發展，以及全球主要經濟體的資管行業趨勢。

  圖/周冠南

  報告顯示，資管行業延續著資管新規以來的高質量、多元化發展格局，銀行理財、保險資管、公募基金在資管行業中占據主要地位，私募基金、信托、券商資管等憑借自身特色，實現差異化競爭。

  目前，公募基金是中國資產管理行業里最大的子行業。周冠南介紹了公募基金當下新特征，權益類產品、貨幣基金分別出現較快速的規模上升。

  “這意味著投資人重新識別了自身的風險偏好：風險偏好高的投資者追求收益，逐漸向權益類資管產品偏移;風險偏好低的投資人，則選擇買入貨幣基金。所以，最終呈現出的特征，就是風險處在兩端的產品，規模增長比較迅速。”周冠南說。

  面對權益類產品的迅速增長，主流公募基金尋求差異化產品線，比如，在AI、互聯網、創新藥等高景氣度賽道發力布局，以打造差異競爭優勢。

  私募證券投資基金行業，則呈現出平穩發展的態勢。

  截至2025年一季度，私募證券投資基金管理規模達到5.25萬億元，相較于2021年一季度，管理規模五年累計增長18%。

  AI的應用上，私募基金起步較早。AI技術加持的量化策略，目前已廣泛運用于股票多頭、指數增強、中性策略以及套利策略等方向。

  上述報告顯示，銀行理財的規模穩步增長，低風險理財產品仍占據絕對優勢地位;利率環境變化下，保險行業積極轉型，增強資產負債管理能力;券商資管行業的管理規模觸底回升，邁入高質量發展新階段;信托行業回歸“受人之托，代人理財”的本源，規模再創新高。

  尋求更高“性價比”

  - 圓桌討論&觀眾問答 -

  “作為金融業的子版塊，資產管理行業的發展反映出中國經濟的變化，從粗放逐漸走向高質量發展。”楊倞說，展望未來，資管行業依然會圍繞著中國經濟的發展轉型去提升、演變。

  在圓桌討論環節，與會嘉賓談到了對2026年資管行業的展望和預期。

  圖/圓桌討論環節，從左至右依次為周冠南、楊倞、姚煜、張帥

  在楊倞看來，“性價比”是關鍵詞。資管機構會尋求更優策略，在承擔較低風險的同時提升收益水平。這類資管產品會受到更多投資者的青睞。

  黃金始終是金融業關注的焦點。

  姚煜表示長期看好黃金。在他看來，黃金價格上漲的邏輯尚未發生根本性轉變，但是金價越上行，波動可能越放大。

  張帥提示，黃金作為一種不計息資產，投資者首先需要考慮能否接受;其次，投資黃金的行為，對沖的是什么?也要考慮清楚。

  有關美債，張帥所在機構進行過專題研究，認為目前仍是一個相對值得投資的標的。姚煜的觀點是，如果以美元計價、不考慮匯率折算，美債在明年的配置價值逐步凸顯。

  此外，姚煜還認為，國內高股息的紅利股票同樣是資產組合中的重要配置方向。

  張帥則表示，港股低波紅利型資產，今年整體波動率相對可控，收益率實現30%以上，呈現出較好的風險與收益的平衡，預計明年這類產品也比較符合內地機構配置邏輯。

  在提問環節，來自險資、銀行業等多名觀眾，圍繞量化策略、資產配置、AI應用等話題進行提問與探討。

  張帥分享了今年使用AI及智能體輔助投研的感受，認為總體而言，AI加速了投研推理和學習的過程。

  “事實上，AI已經代替了初級研究員、研究助理的功能。”張帥說，問題在于，每個人都要從基礎工作起步——人們都想擁有AI專家，但專家又從哪來?效率提升之后，人才斷檔怎么解決?在他看來，2026年及更長時間，AI將深刻影響資管行業的整個業態。

（文章來源：網絡）