貿(mào)易信貸對于緩解中小型企業(yè)的資金壓力有重要意義，但如何有效管控風險是個難題。華南師范大學(xué)鄧思婧副教授（第一作者）和中山大學(xué)徐佳焱副教授（通訊作者）與合作者在國際權(quán)威期刊Omega上發(fā)表題為《The supply chain effects of trade credit under uncertain demands》的研究論文。該成果基于不確定需求和違約風險，構(gòu)建博弈模型深入分析了貿(mào)易信貸在供應(yīng)鏈中的縱向風險傳遞效應(yīng)以及橫向競爭效應(yīng)，以及兩種效應(yīng)如何通過共同的上游企業(yè)產(chǎn)生交互作用。

研究背景

企業(yè)在采購原材料或產(chǎn)品時，常常會遇到營運資金不足的問題。當資本受限時，企業(yè)可以借助短期融資來完成采購。銀行等專業(yè)金融中介是短期融資的傳統(tǒng)來源。然而，由于信用評級較低，許多小微企業(yè)實際上很難獲得銀行貸款。在此情形下，如果上游供應(yīng)商信用良好、融資渠道暢通，貿(mào)易信貸就成為下游資金受限買方獲取采購資金的一種可行且高效的方式。貿(mào)易信貸是指供應(yīng)商向買方提供的信用，允許后者延遲付款。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，貿(mào)易信貸已成為中國和其他一些國家企業(yè)非常重要的一種短期融資方式。貿(mào)易信貸之所以盛行，一個重要原因是與銀行等金融中介相比，供應(yīng)商在供應(yīng)鏈內(nèi)開展融資具有獨特優(yōu)勢：供應(yīng)商更了解市場需求信息，也能更好地防范買方的投機行為。

近年來，運營管理學(xué)界開始關(guān)注貿(mào)易信貸對企業(yè)運營決策的影響，但既有研究大多局限于縱向的供應(yīng)商——零售商互動，或橫向的供應(yīng)商——供應(yīng)商互動。很少有文獻同時考察貿(mào)易信貸在縱向與橫向兩個維度上的綜合作用，而現(xiàn)實中大型制造商往往擁有多條零售渠道。當貿(mào)易信貸同時面向多個零售商時，其效應(yīng)既體現(xiàn)在縱向（影響零售商運營決策，并將風險向上游傳遞），也體現(xiàn)在橫向（通過批發(fā)價、利率等條款影響下游競爭行為與利潤）。因此，該文將縱向和橫向作用納入統(tǒng)一框架，重點回答以下研究問題：從共同供應(yīng)商的角度，最優(yōu)的貿(mào)易信貸合同條款是什么？貿(mào)易信貸如何影響下游零售商之間的競爭行為？零售商的財務(wù)狀況、市場需求不確定性以及競爭強度如何影響供應(yīng)商與零售商的決策及利潤？

研究內(nèi)容

為此，該文構(gòu)建了一個由一家供應(yīng)商和兩家競爭零售商組成的供應(yīng)鏈模型。供應(yīng)商生產(chǎn)某種產(chǎn)品并銷售給兩家零售商，后者在最終消費市場進行古諾競爭并面臨隨機的市場需求。需求的不確定性給供應(yīng)鏈現(xiàn)金流帶來風險。兩家零售商可能資金充足或資金受限。供應(yīng)商為大型制造商，財務(wù)實力雄厚，可向資金受限的零售商提供貿(mào)易信貸，后者在銷售季末收回貨款并償還本金及利息；若銷售收入不足以償付，零售商破產(chǎn)，全部銷售收入歸供應(yīng)商所有。將上述問題建模為供應(yīng)商主導(dǎo)的Stackelberg 博弈：第一階段，供應(yīng)商同時決定兩家零售商的批發(fā)價和貿(mào)易信貸利率；第二階段，兩家零售商同時決定訂貨量；最后，需求實現(xiàn)，零售商收款并按需償還貸款。

該文首先考察了兩零售商資金充足的基準情形：此時不存在破產(chǎn)風險，供應(yīng)商通過設(shè)定批發(fā)價獲取收益，兩家零售商根據(jù)批發(fā)價和競爭強度決定訂貨量。隨后，分析了兩零售商均資金受限以及僅一家零售商資金受限兩種情形。通過比較三種情形下的均衡批發(fā)價、訂貨量和各方利潤，該文揭示了貿(mào)易信貸在縱向（供應(yīng)商——零售商）和橫向（零售商——零售商）兩個維度上的作用機制。

研究發(fā)現(xiàn)

研究結(jié)果表明，當需求不確定性較低時，貿(mào)易信貸不會引發(fā)破產(chǎn)風險，此時均衡結(jié)果與基準情形一致；當需求不確定性較高時，破產(chǎn)風險出現(xiàn)，供應(yīng)商會向資金受限的零售商收取“風險溢價”（即更高的批發(fā)價），以補償其承擔的違約風險。有趣的是，在一家零售商資金受限情形下，當需求不確定性處于中等水平時，供應(yīng)商反而會向資金受限的零售商提供“救助”——降低其批發(fā)價，以平衡兩條渠道的收益，避免資金充足的零售商過度掠奪市場份額。

該文還發(fā)現(xiàn)貿(mào)易信貸對零售商競爭行為的影響具有“雙向性”：當需求不確定性較低時，資金充足的零售商會采取更具侵略性的訂貨策略，對資金受限的零售商形成“掠奪”；而當需求不確定性較高時，資金受限的零售商反而可能更加激進，而資金充足的零售商則選擇“退讓”。這種“雙向掠奪”現(xiàn)象豐富了現(xiàn)有文獻中關(guān)于破產(chǎn)風險下競爭行為的認識，也為企業(yè)實踐中觀察到的“弱勢反擊”現(xiàn)象提供了理論解釋。

綜上所述，該文首次在統(tǒng)一框架下系統(tǒng)研究了貿(mào)易信貸對供應(yīng)鏈縱向與橫向互動的綜合影響，揭示了需求不確定性、競爭強度與資金結(jié)構(gòu)三者之間的交互作用機制，為企業(yè)在不確定環(huán)境下設(shè)計貿(mào)易信貸合同、管理供應(yīng)鏈風險提供了理論依據(jù)和管理啟示。

（文章來源：網(wǎng)絡(luò)）